Las acciones de pequeña capitalización pierden ventaja a medida que suben las tasas

Durante la mayor parte de este año, los inversores se han volcado en las empresas de pequeña capitalización para diversificar sus carteras y alejarse de la concentración en el sector de la inteligencia artificial. La subida de las tasas de interés amenaza con frenar esa tendencia. El índice Russell 2000 ya ha reducido su ventaja sobre el S&P 500 este año, pasando de 11 puntos porcentuales en junio a tan solo 2 puntos porcentuales esta semana. Ahora, dado que el mercado está descontando nuevas subidas de tasas y crecen las preocupaciones de que el proceso de control de la inflación resulte doloroso, el futuro se presenta incierto para las empresas de pequeña capitalización, que ya cargan con la reputación de pertenecer a uno de los grupos de valores de mayor riesgo.

«Las subidas de tasas, en gran medida de carácter simbólico, no parecen destinadas ni a obstaculizar los beneficios —como motor de las ganancias del S&P 500— ni a frenar significativamente la inflación», afirmó Lisa Shalett, directora de inversiones de Morgan Stanley Wealth Management, en una nota a sus clientes. Al mismo tiempo, prevé «un crecimiento ligeramente más moderado en sectores ya de por sí débiles, como la vivienda, la concesión de préstamos por parte de los bancos regionales y las empresas de pequeña capitalización». «La consecuencia es que es probable que se desvanezca en parte la diversificación del mercado de valores, dando paso de nuevo a un comportamiento concentrado, orientado hacia la IA y los ‘Siete Magníficos’, y a una renovada sensación de desequilibrio económico», añadió.

El índice Russell 2000 ya ha superado sus medias móviles de 50 y 100 días, mientras que los principales índices bursátiles siguen cotizando por encima de sus niveles de soporte. A pesar del repunte del lunes, el índice de pequeña capitalización se mantiene un 2% por debajo de su media de 100 días. Sin embargo, incluso tras la reciente debilidad, el Russell 2000 va camino de registrar su mejor año en una década en comparación con el S&P 500.

«Hemos atravesado un periodo de aproximadamente un año y medio en el que las empresas de pequeña capitalización de baja calidad eran las que mejor se comportaban, y ese rendimiento se prolongó en exceso», afirmó Jill Carey Hall, estratega de renta variable y análisis cuantitativo de Bank of America Corp. Instó a los inversores a «evitar las empresas de pequeña capitalización más apalancadas y sensibles a las tasas de interés, dado que la Fed está subiendo los tipos». Eso no será fácil. Algunas de las empresas más exitosas y de mayor calidad han sido eliminadas del índice tras el reequilibrio, lo que ha dejado a la acción media del grupo con un tamaño menor y más sensible a un ciclo de subida de tasas.

Bloom Energy Corp., Credo Technology Group Holding, Sterling Infrastructure Inc. y TTM Technologies Inc. representaron en conjunto dos tercios de la subida del Russell 2000 hasta el 29 de junio, fecha en la que todas ellas pasaron a formar parte del índice Russell 1000. «La concentración fue algo mayor de lo habitual», afirmó Carey Hall al referirse al rendimiento de las empresas de pequeña capitalización durante el primer semestre. A partir de ahora, espera que las empresas de mediana capitalización superen en rendimiento a las de pequeña capitalización, teniendo en cuenta el reciente reequilibrio del índice y el aumento de las tasas de interés.

Además, varias acciones que se habían beneficiado de la tendencia de la IA también se encontraban entre las que fueron excluidas del Russell 2000, entre ellas Credo Technology Group Holding Ltd. y Fabrinet. «Dado que tanto el contexto de las tasas de interés como los efectos de la composición de la IA se están volviendo menos favorables, seguimos observando riesgos a la baja para las empresas de pequeña capitalización», señaló el estratega de Barclays Plc, Stefano Pascale. Recomendó a los inversores que se cubrieran frente a las «fuertes subidas de las tasas» que afectan a las empresas de pequeña capitalización mediante spreads bajistas de opciones de venta del Russell 2000. Pascale atribuyó la reducción de la brecha de rendimiento entre las acciones de gran y pequeña capitalización a la publicación de las actas de la reunión del FOMC en julio, lo que llevó a los operadores a reajustar sus expectativas sobre las tasas de interés.

Sin duda, el optimismo respecto a un fuerte ritmo de crecimiento de los beneficios en el índice Russell 2000 ha eclipsado la preocupación por la subida de las tasas de interés durante la mayor parte del año. Las acciones de pequeña capitalización acaban de registrar su trimestre de mayor crecimiento de beneficios desde 2022, según muestran los datos recopilados por Jefferies. Andrew Tyler, de JPMorgan Chase & Co., es uno de los que prefieren mantenerse al margen de las empresas de pequeña capitalización, al menos por el momento. El responsable de inteligencia de mercados globales del banco mantiene su preferencia por las acciones de mayor capitalización, ya que «las de pequeña capitalización siguen bajo presión», señaló el lunes en una nota a sus clientes. Tyler señaló que los flujos de fondos procedentes de gestores profesionales indican que el índice Russell 2000 presenta más riesgos que el S&P 500 y el Nasdaq 100.

El índice Russell 2000 subió un 0,5% el lunes, quedando por detrás de las ganancias del S&P 500 y reduciendo aún más la brecha de rendimiento entre las acciones de pequeña y gran capitalización en lo que va de año. El índice de pequeña capitalización subía alrededor de un 0,5% en las primeras operaciones del martes, mientras que el S&P 500 registraba un alza del 0,2%. «Es evidente que las empresas de pequeña capitalización han perdido su posición de liderazgo en el mercado», afirmó Jeff Jacobson, responsable de estrategia de derivados en 22V Research.