Rendimiento del bono japonés a 10 años toca el 3%, su máximo desde 1996

El rendimiento de los bonos del Estado japoneses a 10 años alcanzó el 3% por primera vez en lo que va de siglo, un hito importante para un mercado de deuda que está volviendo a la normalidad tras años en los que los costos de financiación de referencia se mantuvieron cerca de cero. El martes, el rendimiento subió hasta seis puntos básicos, hasta situarse en el 3%, su nivel más alto desde 1996. Hace aproximadamente un año, por estas fechas, se situaba en la mitad de este nivel, lo que pone de relieve la rapidez del cambio, que está repercutiendo en la economía japonesa y en los mercados financieros mundiales.

La dinámica del mercado de bonos del país ha cambiado drásticamente desde que el banco central puso fin a la última política de tasas de interés negativos del mundo en 2024. Los precios, que antes estaban bajo el control del Banco de Japón, ahora vienen determinados en mayor medida por los inversores, tanto nacionales como extranjeros, que toman decisiones basándose en las perspectivas de inflación y crecimiento económico, así como en el riesgo y la rentabilidad de los bonos del Estado japonés en relación con otros activos.

«El aumento de los rendimientos lastrará las carteras existentes debido a las pérdidas por valoración a precios de mercado, pero también creará puntos de entrada más atractivos para los inversores en renta fija», afirmó Wee Khoon Chong, estratega sénior de mercados de Asia-Pacífico en BNY. «Los bonos del Estado japonés vuelven a convertirse en una opción de inversión fiable». Aunque el banco central sigue poseyendo una enorme cantidad de bonos, el aumento de los rendimientos está animando a las instituciones japonesas a comprar más, y los fondos internacionales se han vuelto cada vez más activos en el mercado. Los inversores internacionales representan alrededor de dos tercios de las transacciones mensuales al contado de bonos del Estado japonés, frente al 12% registrado en 2009.

El aumento de los rendimientos de los bonos en Japón refleja también una reactivación general de una economía que antes se encontraba estancada y que ahora disfruta de un repunte de los beneficios empresariales y de un aumento de los salarios. Para el gobierno, el reto consiste en garantizar que todo este crecimiento se traduzca en unos ingresos fiscales suficientes para cubrir los crecientes costos de financiación que conllevan los mayores rendimientos. En este contexto, el Ministerio de Hacienda solicita una cifra récord de 36,6 billones de yenes (u$s 230.000 millones) para los costos del servicio de la deuda en su propuesta presupuestaria inicial para el próximo ejercicio fiscal.

Los rendimientos de los bonos japoneses, tanto a corto como a largo plazo, han subido a medida que los inversores apuestan cada vez más por que el Banco de Japón vuelva a subir las tasas de interés pronto, posiblemente este mes o el próximo. Se afirma que el gobierno de la primera ministra Sanae Takaichi apoya una subida a corto plazo como respuesta a la persistente debilidad del yen. Los swaps de índices a un día apuntan a una probabilidad de alrededor del 92% de que el Banco de Japón actúe antes de septiembre, y la subida prevista para octubre ya está más que descontada.

Las preocupaciones fiscales en general también se reflejan en el aumento de los rendimientos. Takaichi ha presentado un plan de gasto sin precedentes destinado a reestructurar la economía japonesa, pero el gobierno aún no ha aclarado cómo financiará una reducción del impuesto sobre el consumo de los alimentos. Los inversores se han vuelto cada vez más sensibles a la perspectiva de un mayor endeudamiento a medida que aumentan los rendimientos. «Aunque es posible que algunos inversores en bonos ya consideren atractivos los niveles actuales y empiecen a comprar, muchos otros siguen posicionados a la espera de que los rendimientos sigan subiendo», afirmó Hiroshi Namioka, estratega jefe de T&D Asset Management Co. «También existe el riesgo de que el yen se deprecie aún más debido a las preocupaciones fiscales, por lo que considero que aún queda un tiempo para que se produzca una repatriación significativa».